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            地方性AMC業務模式

            2021-04-07 16:01:16 資產管理

            目前,從規???,地方資產管理公司的最大的業務來源是代持通道業務和買斷轉讓業務。而能夠提供更理想收益的是優中選優的“自行處置”業務,以及類似的目標資產構成的投行化、基金化業務。

            1、代持通道業務

            即原持有方非真實賣斷,AMC幫助不良資產原持有方短期代持,暫時美化一下原持有方的資產負債表,其后在約定時間、以約定方式,由原持有方回購或暗保的業務模式,AMC不承擔終極風險。原持有方目前較為普遍的有銀行、國企及擔保與小貸公司。

            從資金來源看,通道業務有兩種主要模式。其一,由不良資產持方提供資金,但也需要在出資上設計一番。以央企不良資產出表為例,央企在銀行辦理一筆存款,存單質押融資購買資管計劃,對接不良資產。在這種模式下,AMC賺取的是通道費用,一般在千分之一到千分之三。其二,由AMC先出資,或募資,相當于是不良資產原持有方向AMC借款,然后原持有方和AMC簽訂回購或暗保協議。在這種模式下,AMC的收入除了通道費,還有資金差價。

            這類業務利潤率不高,但對AMC基本沒有風險,規模較大,收入穩定可觀。從前一個時期的不良資產供給情況看,也遠比賣斷型要多。

            2、(批量或非批量)買斷轉讓業務

            在原持有方真實賣斷資產的情況下,省級AMC也并非都會自行處置。省級AMC作為不良處置中一級市場參與主體,后面還有大量二級市場機構和投資人等著“接盤”。AMC傾向于采取批量或非批量轉讓的交易模式,利用資產包中各債權資產信息的不對稱低買高賣,進行套利交易。批量轉讓類因規模之大可從中獲得更大的成本折讓,之后再將批量中的大包拆小包,通過更廣泛的潛在買家渠道變現而獲利。為規避“只能在本省內批量受讓金融企業不良資產(注:批量指10戶以上打包)”的監管規定,有的地方資產管理公司通過10戶以下打包,在全國范圍內接單轉讓業務或通道業務。

            地方資產管理公司成立時間較短,普遍缺乏主動處置不良資產的能力,在盡職調查環節,往往與民間投資機構合作,這很大程度上帶動和活躍了民間AMC參與其中。

            3、收購處置或托管:優中選優,盤活重整,或基金化操作地方資產管理公司收購并自行處置的資產,一般都指向特定地區、特定產業及特定領域,好中選優,優中選精。這樣的資產,可能涉及并購重組、盤活重整等運作機會,可預期獲得更高的增值收益。托管業務相對為“輕資產”業務,據調研,浙江省浙商資產的托管業務是其重要板塊之一,目前標的資產11家,涉及債務金額100多億。

            單筆處置或不良資產處置專業基金化運作的參與主體,其自身一般具有訴訟清收、盤活、重整及處置的獨特能力和特殊信息,對不良資產的背景、參與人背景更加熟悉。據調研獲得的信息,在江浙滬地區,東方資產與民間AMC機構合作成立特殊資產管理基金,進行不良資產包的收購處置,民間機構憑借額外信息,可實現毛利率12.5%以上的精準化拿包,而東方資產可獲得年化12%的清收處置收益,和30%的后端投資收益。浙商資產有意仿效,重點在并購基金、重整基金方面進行嘗試和創新。

            第一、二類地方資產管理公司還關注與國企改革、混合所有制改革有關的重整機會。近期國家正在推進國有資本運營試點和混合所有制改革,其間會剝離一些低效、無效的非主業資產,這當中產生了較多盤活重組的機會。對于政府在推進轉型改革方面較為積極主動的省份,地方資產管理公司享有更多機會。由于國有資本運營的改革是垂直的,涉及央企集團,也涉及部分省級大國企,四大AMCs中信達先行一步,已與上海國資(上海首家省級AMC)合作成立了一支混改基金。

            4、不良資產證券化等投行化業務

            這類業務也是目前先進AMC積極探索的領域。收購不良資產注入上市公司做市值管理,是一種重要方式。地方資產管理公司的股東中不乏上市公司平臺,而地方資產管理公司自身也在布局上市公司。其中的商業邏輯在于,代持不良資產注入上市公司,以此提振股價。不良資產清收本身能收回來一點,假使有虧損部分,股價上漲也可能進行彌補。目前來看,將收購不良資產注入關聯上市公司,是除傳統清收處置之外,一個比較重要的盈利點,通過債務重組、資產并購、追加投資、資產證券化等各類投行工具的創新組合,實現不良資產經營,提升不良資產的內在價值。

            投行業務可提供匯聚各類投資人及基金的重要平臺,并可運用產品架構設計、不良資產組包、分包、分層、切割等靈活組合、資本運作等多方面技巧,滿足不同偏好投資人的流動性需求,更可通過優化資源配置、運用資本市場來提升不良資產的價值。

            5、財富管理業務

            除了不良資產處置,部分地方資產管理公司也有一些額外業務。據研報顯示,廣東省AMC粵財資產業務除了以不良管理為主業延伸(收購、處置、經營)外,還有財富管理功能,即設立投資合伙企業和管理公司,通過代理高端社會投資者的財富管理業務,建立資產收購資金池,拓寬融資渠道。浙江省浙商資產,與東方財富網合作成立第三方財富管理平臺——般若財富,吸收社會資本,發展資產管理業務。安徽省AMC安徽國厚,截至2016年年初管理省內各類產業基金、城鎮化基金及中小企業發展基金80多只,規模超千億??梢酝茰y,在不良資產處置不能支撐短期利潤的快速大規模增長的情況下,地方資產管理公司需要發展更為強大的現金流業務,來支撐理想的業務結構。


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